神马股份(600810)布局PA66行业复苏 推荐神马股份
报告要点
我们撰写本报告的目的和背景
PA66 是我们明确看好未来复苏的化工子行业，我们认为在2012 年初以来全球无新增产能的背景下，工程塑料持续的高增长在第一阶段会推动全行业经历低谷后开工提升，而进入到2014-2015 年，持续供需格局改善将推动价格上涨。神马股份是国内PA66 的绝对龙头，持续推荐。
行业进入右侧区域，2014-2015 年会更好
全球 PA66 行业在经历2011-2012 年谷底后，2013 年处于持续复苏的阶段，其核心的大背景在于2012 年初以来全球几无新增产能，而欧洲等传统市场的复苏直接带动了行业开工的提升，我们判断2014-2015 年行业将继续处于强复苏阶段。且本次复苏与历史上最大的不同在于：上游己二腈随着英威达20 万吨产能的逐步释放，很难出现主动或者被动性的价格上涨，产业链盈利将部分向下游转移。
剥离氯碱，公司拐点呈现
公司在 2013 年3 季度成功剥离持续亏损的氯碱业务，主业集中至PA66 产业链；后续将作为集团PA66 产业链的唯一平台，盈利明显改善。我们结合行业演变，认为公司最差的时刻已经渡过，公司拐点呈现。
PA66 价格上涨1000 元，公司业绩增厚0.26 元
神马是国内 PA66 行业的绝对龙头，也是受益于PA66 行业复苏最明显的标的，PA66 价格每上涨1000 元，公司EPS 可增厚0.26 元。我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为0.08、0.50 和0.80 元，推荐评级。
风险因素：需求好转低于预期，丁二烯价格暴涨。
